好于悲观预期是投资机会吗

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证券时报记者杨苏

当股价上涨的时候,无论是专业机构投资者还是普通个人,就会开始寻找逻辑。在经历了一季度的猛烈上涨后,A股越来越需要可以支撑股价的投资逻辑。目前经济形势并不明朗,所以不少行业因为实际情况可能好于此前的悲观预期,成为市场资金热捧的对象。

一家公司的股价,可以视为每股盈利与市盈率的乘数结果。公司的每股盈利有一定的可测性,公司的市盈率则与所属行业平均市盈率有较强的关联性。在行业景气度陷入低迷的时期,市场会给予行业较低的估值水平,就导致公司股价一再走低。同时,这个时期除了极少数优秀公司之外,每股盈利的数据也不会好看。

过度悲观与过度乐观,是资本市场常见的两个现象。如果能够在这两种情绪转换的结点大举买入公司股份,那幺投资者将获得丰厚的收益。但是,很多时候我们只能在事后很久才能确定拐点时刻,无法分清当时价格的走势,究竟是反映了公司基本面变化,或者只是市场情绪的上下波动。

越是了解行业的投资者,越有可能无法轻易得出行业走向的结论。相反,无脑买入,或者深谙A股题材和交易之道的聪明投资者可以获得超额收益。我们很容易认为,那些大举进场买入股票的大资金掌握了更多的行业发展和公司情况,比起我们普通人有着信息和资金两大优势。所以,我们根据股价向上走势得出行业拐点来临,即便股价已有大幅上升,仍然难挡诱惑从而投身市场热点公司。

记者注意到,券商行业研究员对行业走势当然有着更加专业的判断,但即便研究员对行业作出拐点的判断,也许几个月甚至半年或者更久的时间,业内公司的股价也没有显着的变化。

想把握行业走出悲观预期的投资机会,我们不仅需要成为行业专家,而且要有足够的耐心。在经过耐心的守候之后,无论是市场热钱投机热炒行业股票,还是机构投资者认可行业逻辑加仓相关公司,我们才有可能获得超越市场的收益。

做到上述要求,投资者的风险偏好存在着较大的差异。在公司股价和行业估值水平一再走低的时候,只有坚定的价值投资者才愿意计算公司内在价值,不断购入公司股份并且忍受一定的亏损。但价值投资者对公司估值要求会比较苛刻,一旦公司估值水平离开非常低的区间,就会倾向于出售股份规避高估风险。同时,此时进场的投资者,多是发现整个行业股票通盘上涨才进场的新人,只有在行业确实拐点向上并且不断超预期,才能实现正收益。

记者认识的一位机构投资者,在制造行业某知名公司股价不断下跌时购入,但在今年上涨百分之二三十后就选择卖出,无缘此后接近100%的股价涨幅。在他看来,行业没有存在显着的好于悲观预期的情况,但是该公司及同行的股价超越大盘的上涨幅度,似乎又表明存在这种可能。

大到国内宏观经济、国际贸易变化,小到产业政策的调整,都会影响一个行业的景气度走势,是否可能从悲观预期重回正常甚至高光水平。如果2019年国内缺乏显着增长的行业,那幺未来很长时间,A股投资者都需要发掘好于悲观预期从而出现的投资机会。不会有那幺多行业都重回高景气度,但是一定存在着少数的机会,需要投资者小心甄别。

大连期货交易所期铝市场套期保值实证案例分析

套期保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值两种。买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为;卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。

一、买入套期保值例子

某一有色金属加工企业每月需要600吨铝锭作为原料,该厂为了更好地控制生产成本,有利于实现其经营目标和提高经济效益,决定进入期货市场保值,为此它们要经过如下的运作步骤: 

选择一家运作规范、信誉卓着、服务质量高的期货经纪公司作为其代理机构,通过签署期货经纪合同,确定双方的委托代理关系,明确双方的权利义务和收费标准。期货经纪公司为其开设交易帐户和申请交易编码及套期保值头寸。

结合自己的生产规模和资金情况,在期货经纪公司为其开设的资金帐户上打入交易保证金。 
1999年5月,该企业结合自己的订单或经营状况,认为13800元/吨的价格对其生产经营有利,为了避免9月份购买铝锭时,价格上涨,造成原材料成本上升,决定在此价位附近分批买入600吨9月份到期的铝锭合约,为此动用的资金最少为 
13800元/吨*600吨*8%=662400元 
为了避免价格下跌造成追加资金的麻烦和支付交易手续费,决定打入其代理的期货公司80万元人民币。
 
企业根据市场情况,分批买入期货合约:
 
该企业打算在进入9月份之前完成买入600吨9月15日到期的铝锭合约的计划,分批以13800元/吨买入20O吨铝锭,以13900元/吨买入100吨铝锭,以13600元/吨买入300吨铝锭,这样,该企业动用的资金情况为: 

13800*200*8%+13900*100*8%+13600*300*8%=658400 
在期货交易的过程中,期货经纪公司和期货交易所要向客户收取手续费,其中,期货交易所的手续费由期货公司代收,假设期货公司向该企业收取成交合约总金额的万分八作为手续 股市里面配资是什么意思 费,这样,企业支付的手续费为 
13800*200*0.0008+13900*100*0.0008+13600*300*0.0008=6520元 
这样,该企业交易帐户上剩余的资金为: 
800000-658400-6250=135080 

根据交易所规则的规定,逐步追加资金,以维持持有合约数额。 
上海期货交易所规定,铜、铝期货合约进入交割月的第一个交易日起,其交易保证金提高到合约价值的10%,进入交割月份的第六个交易日起,其交易保证金提高到合约价值的15%,期货公司为了避免出现风险,保证履约,一般都规定在进入交割月的13日,就将交易保证金提高到100%,这样,企业在进入交割月后必须不断的追加资金,以保证继续持有合约的头寸。 
如:上述9月期的铝锭合约的总价值为 
13800*200+13900*100+13600*300=8230000元 
当交易保证金提高到10%时,该企业占用的保证金为823000元,而此时该客户只有80万元减去6520元的手续费后只剩下793480元,必须在9月1日左右再打入资金29520元,以后如此类推。 

根据市场情况平仓或者进行实物交割: 
<一>:平仓 
假设到了1999年9月12-14日,铝锭的价格果然上涨,9月15日到期的 9月期铝价格涨至14200元/吨,而此时该用铝企业当地的现货市场铝锭亦在14100-14200元/吨左右,该企业考虑到自己的厂址离交割仓库较远,如果交割的话不仅比现货价格高,而且还承担运费,决定不到交易所指定的交割仓库提货,而在附近的现货市场上买入600吨铝锭,同时下达交易指令,将原先买进的600吨铝锭期货合约以每吨14200元卖掉;这样,该企业的盈利状况为*吨数一平仓手续费 
*200十*100+*300-14200元/吨*600*0.0008=290000-6816=283184元 
这样,该企业在期贷保值交易中实现利润283184元,用以弥补在现货市场上购买铝锭比按照前几个月的现货价格购买多支付的成本费用;从而实现了将价格固定在13800元/吨左右的采购成本计划. 

<二>:进行实物交割及其有关费用: 
假如该企业经过成本核算,认为去交易所指定的交割仓库提货的成本比在当地现货市场采购铝锭合算,或者在当地的现货市场购买不到铝锭,决定进行实物交割。这样,该企业除了给运输部门承担运费及相关费用之外,还得承担该仓库的出库费和迟延提货的仓储费及给交易所和期货公司支付交割费。具体费用和过程大体如下: 
A: 在9月13日将100%的货款资金打入期货公司指定的银行帐号。 
B:交易所交割配对结束后,期货公司的工作人员负责将仓单从交易所领回并负责交给用 户,为此期货公司和交易所要向用户收取交割费,一般是10元/吨,一般在最后交易日以平仓的方式收取。 
C:进入交割月17-20日,期货公司把从交易所拿到的仓单交给企业,企业根据仓单上指明的提货仓库去仓库提货,企业需要给仓库支付出库费,各个交割仓库的出库费不一样,大体在11元/吨左右。 
D:如果用户在交割月的20日以后才去仓库提货,必须负担仓储费,仓储费为0.3元/天。 
F:用户也可以不提货,继续将所拥有的铝锭放在交割仓库内,这时要支付仓储费;或者作为卖出方,作为自己在远期期货合约上的卖出头寸的交割货物,此时企业变成了卖方,为此要承担过户费3元/吨。 
另外,企业也可以将仓单抵押给银行,将仓单价值的70-80%的价值套现。 
注:提货和交货的最小交割数量为25吨;数量必须是25吨的倍数,即交割量为25、50、75吨等,依此类推。

 
二、卖出套期保值案例 

对冲式的卖出保值 
客户如果拥有高价买进的铝锭库存或者由于某种原因担心日后铝锭的市场价格下跌,企业可以通过卖期保值达到回避价格下跌的风险,比如,某一铝锭加工厂的仓库拥有300吨铝锭,库存三个月以后才动用,为了回避日后价格下跌的风险,他可以通过卖出3个月的铝锭期货合约,如果三个月后铝价下跌,该企业可在期货市场上实现赢利,用以弥补价格下跌的风险,有关交易保证金的收取和手续费的支出计算过程同买入保值一样,只不过一个先买入期货合的后卖出期货合约平仓,而卖出保值则是先卖出某一期货合约,然后再买入合约平仓,退出期货市场。 
交割式的卖出保值 
先卖出期货合约,到期前将铝锭放到交易所指定的交割仓库交割,拿到标准仓单然后交给交易所,交割期内或稍晚几天拿到货款,既实现了保值的目的,又可使卖方稳妥的拿到货款,解决了现货交易中的三角债问题。或者利用手中拥有的仓单进行抵押套取现金周转或进行有关资本运作,操作步骤和相关费用如下: 
1:卖出方和所代理的期货公司签署经纪合同后,填好《上海期货交易所套期保值申请(审批)表》,同时提供下列材料:原材料加工企业、流通企业及其他保值企业保值商品的现货仓单或拥有实货的其他凭证,以及交易所提供的其他材料,由期货公司代为申请套期保值头寸。 
2:根据本企业的经营计划和销售目标向本企业的代理机构期货公司下达以某一价格水平卖出一定数量的某月份到期的期货合约的命令,为此必须负担交易保证金和支付交易手续费,保证金为合约总价值的8%,手续费为合约总价值的万分之八,在这里,获准套期保值交易的交易者,必须在交易所批准的建仓期限内,按批准的交易部位和额度建仓,在规定期限内未建仓的,视为自动放弃套期保值交易额度,套期保值头寸在交割月份的第一个交易日起不得重复使用。 
3:在进入合约的交割月份后积极准备好必备单证,国产产品须提供注册生产企业出具的《产品质量证明书》,进口商品须提供《产品质量证明书》、《产地证明书》、《商检证书及检验情况通知单》、《海关进口关税专用缴款单》〈海关代征增殖税税缴款单〉并经上海期交所审定合格为有效,并填写《交割预报表》,由期货公司代为申报,交易所给卖方出具《入库通知单》由卖方填写。 
4:卖方通知交割仓库收货: 
交货方在跟运输部门办好托运手续后及时用传真或电报将车卡、卡号、单号、货物名称、规格、件数、重量、托运人、发出日期、经办人和联系电话、预计到站日期等事项通知交割仓库,每个交割仓库的收费标准不完全一致。,一般为11-12元/吨,车站的有关费用由货主自行负担。 
5:指定交割仓库对货物及有关凭证验收合格后,填制《上海期货交易所指定交割仓库交割商品入库验收报告单》(一式三份,货主、指定交割仓库和交易所各执一份),并签发标准仓单,标准仓单经货主盖章后,由期货公司盖章后转交给交易所,标准仓单必须在交割月的16日之前交到上海期货交易所手中。 
6:标准仓单填写完毕后,指定交割仓库或代理的期货公司在10个工作日内到交易所办理签发手续,在最后交易日,交易所和期货经纪公司要向卖方收取的交割费用约10元/吨. 
7:铝锭的交割期为合约月份的16日至20日,卖方必须支付从仓库出具标准仓单之日起到本月20日为止的仓储费用,仓储费为0.30元/吨,因最后交易日遇法定假日顺延或交割期内遇法定假日的,均相应顺延交割期,卖方要在16-18日给期货公司开具增殖税发票,一般来讲,交易所在第三交割日下午16:00前将货款付给卖方所代理的期货公司,期货公司将在其后的两个交易日内将卖方的货款划到卖方指定的银行帐户。从而完成一次交割式的套期保值交易。

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徐州配资公司惠誉正告:2019年新兴市场多国主权评级面临下调风险

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而据路透统计,穆迪投资者效劳公司收回下调正告的国度数量为19个,高于其以为有能够上调评级的11个国度。标普年终正告称,新兴市场近三分之一的大型债券发行者目前的债权程度已不可继续。99v中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

惠誉全球主权评级主管James McCormack在承受彭博采访时表示,欧洲地域的新兴市场受害于德国经济增长,评级能够会绝对正面,亚洲地域新兴市场评级估计坚持波动,而拉美、中东和非洲的新兴市场,外币债权占比拟高,是风险敞口最大的国度,信誉评级下调将会对这些国度发生较大影响。99v中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

McCormack表示,“借入美元的国度是最容易遭到影响的国度。我们曾经看到美国利率正在不时走高,美元不断在走强。”99v中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

惠誉警告:2019年新兴市场多国主权评级面临下调风险99v中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

关于主权借款人,评级越高,他们的融资本钱往往越低。高企的债权、全球贸易紧张形势、石油和其它大宗商品等价钱动摇性以及美元走强等要素都对新兴市场的前景构成风险。99v中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

惠誉估计2019年美元将持续走强,不只是由于美联储加息,还由于美国经济增长将快于欧洲和日本。此外,新兴市场货币升值也添加了借入外币政府的担负。99v中亿财经网|大宗产业_商品_证券 炒股配资 _股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

据McCormack剖析,假如一个国度的货币一年内升值30%,其主权评价均匀会下降两个等级。但是,更令人担忧的是,在去年呈现的16个货币升值超越30%的案例中,有六起以违约告终。99v中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

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以下是一些惠誉对2019年全球经济和新兴市场的看法:99v中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经效劳平台

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