习近平对国际形势最新判断来了

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15日上午,亚洲文明对话大会在北京国家集会中央开幕。国家主席习近平出席开幕式并揭晓主旨演讲。

  习近

平主席在演讲中指出,当前,天下多极化、经济全球化、文化多样化、社 现货配资 会信息化深入生长,人类社会充满希望。同时,国际形势的不稳固性不确定性越发突出,人类面临的全球性挑战越发严肃,需要天下各国同心协力、配合应对。

  应对配合 配资查询 挑战、迈向优美未来,既需要经济科技气力,也需要文化文明气力。亚洲文明对话大会,为促进亚洲及天下各国文明开展同等对话、交流互鉴、相互启示提供了一个新的平台。

什么是期货黄金期货市场套期保值成功案例及分析

2008年1月9日,上海期货交易所黄金期货的推出为国内黄金套利及黄金相关企业套期保值提供了便利。但由于目前国内黄金市场很多制度仍有待完善,特别是在个人参与黄金现货买卖方面的限制,给黄金市场套利交易带来了不便。尽管如此,黄金期货推出之初所产生的无风险套利空间,仍吸引了黄金相关企业的广泛参与,这在一定程度上是对黄金期货推出的肯定。本文在简单介绍世界黄金市场发展历程的基础上,探讨我国黄金期货套利套保功能的使用,并就国内企业利用黄金期货套利套保的案例进行分析。

一、黄金价格波动风险为套期保值提供了环境

  20世纪70年代以前,黄金以价值稳定着称。1900-1933年的34年间国际金价年度均价(下同)稳定在20.67美元/盎司,随后,1934年美国政府官方定价黄金为35美元/盎司,这一定价一直维持到1967年。而在1968-1971年期间,这种黄金美元标价的稳定局面彻底崩溃了。1972-1988年国际金价由59美元/盎司飙升至436.79美元/盎司,1989-2001年由380.74美元/盎司跌至272.67美元/盎司。接下来的8年期间,黄金的表现举世瞩目,由309.66美元/盎司一路涨至近900美元/盎司。

  黄金价格波动风险的产生,触发了利用黄金衍生品规避风险的客观需求,纵观历史上历次危机,黄金价格波动风险为黄金期货的产生创造了条件:首先,1900-1933年及1945-1968年两个阶段黄金价格相对稳定,风险较小,企业避险需求不大。1945-1968年间,西方工业国建立黄金总库,把私人交易的黄金价格和官方美元价格联系起来,据此控制黄金的市场价格。其次,1968-1972年,西方国家放弃黄金总库,建立双重黄金市场,目的是把各国央行之间的黄金交易和私人黄金市场隔离。1972年加拿大温尼伯格商品交易所试验黄金期货。1973-1982年间黄金价格开启了 牛8配资是什么意思 自由波动的新纪元,1973年布雷顿森林体系崩溃,美元和黄金脱钩,西方主要工业国放弃双重黄金市场,形成统一的国际黄金现货市场,其间美国政府和IMF多次拍卖黄金。1975年美国政府允许私人买卖、储备黄金。为增加黄金市场流动性,1974年COMEX引入黄金期货,1982年引入黄金期权。再次,1983-1992年,金融自由化的浪潮推动世界黄金市场进一步开放,以伦敦为交易中心,苏黎士为转运中心,联结东京、中国香港、纽约、开普敦等地的世界市场运作模式基本成型。1988年伦敦黄金市场重组,传统封闭的黄金经纪业务逐步向其它金融机构开放。通过黄金银行为中介,黄金市场和其它金融市场的联系更为紧密。最后,1993至今,银行推出多样化的场外黄金衍生工具、融资工具,各国央行在管理黄金储备上更积极地利用国际黄金市场。

  如果说黄金价格自由波动令黄金价格产生了风险,那同样也推动了黄金市场的蓬勃发展。若风险为金融创新之母,那幺黄金价格自由波动就直接催生了黄金期货及相关衍生品市场。

二、黄金套期保值及黄金期现套利

  套期保值原理:假定期货近远期价格分别为F1、F2,现货近远期价格分别为S1、S2,那幺对于不同套保的操作方式及效果如下:买入套期保值需要在期货市场以F1买入期货,到期后以S2买入现货,以F2卖出平仓期货以规避现货价格上涨风险,这样到期后必须满足(F2-S2)-(F1-S1)≥0套保成功;卖出套期保值需要在期货市场以F1卖出期货,到期后以S2卖出现货,以F2买入平仓期货,这样到期后满足条件:(F1-S1)-(F2-S2)≥0套保成功。

  (一)黄金相关企业套保方式

  对于黄金生产商,其所面临的风险主要在于预期黄金价格下滑风险,即使用卖出套期保值,通常情况下,如果黄金期货价格高出现货价格,那幺黄金矿产商就可以通过期货市场进行操作以实现稳定盈利。如某矿产企业黄金生产成本在130元/克,未来3个月会有5吨黄金产出,目前黄金现货价格为200元/克,而3个月黄金期货价格为210元/克,那幺该矿产企业就有10元超额利润,而客观上期现价差有逐步缩小的可能,为了规避未来黄金价格下滑所产生的风险,该黄金矿产商可在期货市场上卖出5000手合约,若3个月后价差缩小至10元以下,那幺套期保值成功(不计交易成本)。

  对于用金企业,其所面临的是成本上升的风险,即采用买入套期保值。如某金饰品生产商需要在3个月后买入5吨黄金用于生产黄金首饰,现货市场黄金价格为200元/克,3个月期货价格为205元/克,为了避免现货价格上升所带来的风险,该金饰品生产商就可以预先在期货市场买入5000手3个月黄金期货合约,到期后若3个月后黄金期现价差扩大到5元以上,那幺套期保值成功(不计交易成本)。

  (二)通过黄金延期交割品种与黄金期货进行期现套利

  从历史上看,我国现有黄金远期品种Au(T+D)与黄金现货价格波动一致,二者的价差十分微小。这就意味着,我们可以通过Au(T+D)与黄金期货进行期现套利。图1演示了黄金Au(T+D)与黄金95走势对比:

通过对上海黄金期货与Au(T+D)的对比可以发现,黄金期货与现货之间存在套利机会,这在黄金期货上市初期尤为明显。

  从基差的角度看,这个问题更加清楚,但因2008年11月21日前个人无法实现黄金现货卖的业务,实物黄金只针对法人,无论交货、提货都必须有法人资格,个人不能直接参与,这大大削弱了市场套利力量,没有套利交易,黄金期货与现货价格经常背离,也不乏期现倒挂现象。

  从持有成本理论出发,若用自有资本投资,当1年存款款利率为4.14%时,6个月到期合约的基差值理论上为-4.9左右,因此,在黄金806合约上市交易首日,高达20多元的基差给了企业充分的无风险套利空间,而且这种套利出现了不止一次。就目前的2.25%的1年期存款利率而言,6个月到期合约的基差理论上为-2.98,4个月到期合约基差理论值为-2.11,因此,在2008年10月期间多次产生套利机会,但因为能够进行套利的只有法人,个人无法实现,因而市场套利力量薄弱。在换月时黄金利润基差收敛于1-2点范围内,可以看到黄金基差在(-5,-1)范围内振荡时间较长,基差小于-5或者基差大约-1均有套利机会。表格1反映了在相同交易成本条件下,不同利率所带来的理论基差水平。

  尽管目前黄金期货市场交易并不活跃,尤其是期现套利的参与主体有限,黄金期货与现货的市场价格经常偏离,特别是在黄金期货与现货交易时间不完全一致的情况下,这给了黄金矿产商利用期货进行套期保值的机会,从某种意义上说,套期保值就是期现套利,期现套利成功,套期保值就成功了。下面将介绍黄金现货企业套期保值的成功案例。

三、企业套期保值案例分析

  2007与2008年之交,国际金价一路飙升,并在2008年3月17日达到1033美元/盎司的历史高位,金融危机深化后,黄金价格自历史高点回落,并在2008年10月24日跌破700美元/盎司,剧烈的价格波动使金矿企业面临黄金价格下滑风险,但黄金期货的适时推出给了企业进行套期保值及无风险套利的利器。以紫金矿业为例来介绍企业在期现套利的操作:

  黄金期货上市首日价格高达230.99元/克,依据上述基差理论价格,806合约应该高于现货金价约5元,结果价差达到20多元,因此,紫金矿业果断地在期货市场抛空,同时在黄金交易所现货市场买入,进行无风险套利。事实上,产金企业也可以不使用对冲,而是进行套期保值。据了解,1月9日,紫金矿业尝试性地卖出了130手合约,此后的三个交易日,紫金持有的空单数量大幅增加至1513手,且都是6月15号到期的,同时,在现货市场买入相等头寸现货进行严格的无风险套利,事实表明,套利的结果给紫金矿业带来了丰厚的利润。与套期保值相比,无风险套利手续简单、风险相对较小,但成本偏高。同样进行操作的还有紫金矿业、山东黄金、招金集团等金商。据报道,若以黄金期货806合约1月14日的结算价219.28元/克计算,短短4天,三大金商自营席位持有的空头合约价值就达到了5.48亿元,三大金商总持黄金期货806合约空单2498手。

为方便计算,我们假定紫金矿业期货空头头寸1513手,均价在230元/克,现货多头1.513吨头寸,均价为205元/克,6月11日平仓了结头寸,期现平仓价格均为195元/克。金交所交易手续费为0.12元/克,运保费0.07元/克,出库费0.002元/克,期交所交易手续费单边每手按照60元/克计算,仓储机会成本为1.8元/千克/天,每月30天,仓储期限158天。我们分别比较两种操作方式的效果:方案一,进行期现无风险套利,在1月9日建立1513手空头部位,同时在现货市场上买入1.513吨现货金;方案二,对未来几个月产出黄金进行套期保值,即1月9日建立1513手空头部位。

  方案一的结果分析:这也正是企业所采用,这种情况下,企业在期货商的收益为(230-195)×1513000=52955000元,现货上,亏损(195-205)×1513000=-15130000元,盈亏相抵后总盈利37825000元,交易费用方面,期货开平仓手续费为1513×2×60=181560元,黄金现货购置成本1513000×(0.12+0.07+0.02)+158×1513×1.8=748027.2元,总成本929587.2元,扣除成本后净利润36895412.8元。利润丰厚,套利成功。

  方案二的结果分析:企业在期货市场的盈利不变,仍为52955000,而在现货市场的机会成本与方案一中现货上的亏损一致,仍为15130000元,盈亏相抵后总超额收益为盈利37825000元。成本方面,因为不涉及现货买入,所花费的成本仅仅是期货交易成本,即181560元,扣除成本后盈利37643440元,套保成功。

  比较上述两个方案,尽管套利交易成本较高,但其具有风险小、手续简单的优点,风险收益较大,在存在无风险套利的情况下,企业都愿意去做。上例中两种方式都存在的原因是市场存在无风险套利机会,但在一个有效市场,这种套利机会很少出现,因此套期保值常常以方案二的形式出现,这时套期保值效果要视基差变动是否有利而定,这样就会出现套期保值不完全成功的可能。

四、启示

  从上述分析可知,无风险套利不仅可以使得投资者获得超额收益,关键是因套利空间的消失对金价稳定起到了巨大的作用。11月21日个人参与二号黄金买卖业务在我国黄金市场套利交易中迈出了重要的一步,在不远的将来,我们希望个人黄金交易品种能够更加灵活、多样化,特别是允许个人开展黄金T+D业务,这对黄金无风险套利来说非常有意义,同时也将促进黄金期货更好的发挥价格发现功能。 


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良币的反击:火币Prime为什么可以完美对抗IEO

从表面上看,火币Prime也像是IEO,在交易所发行。但在本质上,Prime不仅不是IEO,而且是IEO的“天敌”,它凝聚交易所、项目方、社群和用户的力量,共同为赋予良币力量,从而使良币驱逐劣币创造条件。

Prime,不是IEO?

3月22日,北京互金协会发文直指IEO是非法公开融资行为。“要警惕不法分子以IFO、IEO等花样翻新的名目发行代币,或打着“共享经济”、“通证经济”、“众筹”、“共识经济”等旗号进行虚拟货币炒作”。

消息一出,很多人把矛头指向币安launchpad和火币Prime。

但火币全球站CEO七爷对此回应说,火币Prime并非IEO。要给北京互金协会点赞,在IEO即将成风时及时刹车。火币最近发布的优选上币通道Huobi Prime,其初衷就是抗击IEO。

七爷这个说法,让一些业内、业外人士不明就里。为什么表面上像是IEO的平台,不仅不是IEO,而且初衷还是“抗击IEO”?

Prime不会帮助项目方募资,而是撮合项目和早期投资人,让他们将早期募的币按照折价的方式出让给 HT 的持有者,然后直接将项目代币在主板上开交易对。Prime允许早期用户、社群成员和私募投资者等,以让利的形式,将自己的Token放到火币平台上交易,通过增加Token持有人数,让更多人参与到项目的建设中来,推动项目落地。

良币驱逐劣币

第一在于选良币,第二没有项目方募资,这是Prime并非IEO的根本原因。

IEO(Initial Exchange Offerings首次交易发行),指以交易所为核心发行代币。IEO的核心是交易所为项目方融资。之所以需要警惕,是因为它不仅涉嫌非法融资,而且很容易成为空气币收割韭菜的“收割机”,扰乱市场,劣币驱除良币。

3月26日晚21时,火币Prime正式上线,三轮限价期中,全球共计13万余人参与撮合交易,平均下单成功时间1秒,撮合成功时间分别是7秒、5秒、7秒,共有3764人抢到共计15亿枚TOP,原计划1.5小时抢完的份额,只用了19秒。

TOP Network是分布式通信云项目,为真实业务上链而设计,能够在链上处理业务逻辑复杂、业务结算量大的业务。TOP Network的创始团队拥有丰富的创业背景。创始人Steve曾创办了视频会议及远程教育平台公司盛维(后被华为收购)。2012年Steve创办Dingtone公司,旗下拥有一系列移动互联网通信App,在海外拥有6000多万用户。TOP Network的分布式通信服务是以服务费的形式结算的。举个例子,一个通信App消耗了1G的流量,那么这个通信App就需要向节点支付 2 TOP Token。因此其TOP Token是有真实应用场景的。是扎扎实实的“良币”。

从表面上看,Prime也在帮TOP Network融资,其实不然。

TOP Network项目早在2018年9月份就完成融资600万美元基石轮融资,投资方包括分布式资本、丹华资本、NEO Global Capital等。可见,Prime平台并非为TOP Network融资,而是以折扣价格从投资方和散户手里购得TOP,在Prime限价期的三轮限定价格分别为:1TOP = $0.00177, $0.00213, $0.00255,远远低于私募价。也难怪用户会疯狂了。

Prime,抗击IEO?

七爷介绍,IEO带起来市场效应是不好的,很多小交易所做的IEO跟ICO相比还是换汤不换药。整体上IEO的最终目的是给项目方融资,风险很高。

七爷认为,一级市场是一个专业机构参与的一个市场,如果把一级市场门槛放低到了没有风险甄别能力的散户身上,这是IEO的最大的问题。而火币优选上币通道Huobi Prime,其初衷就是抗击IEO。

Prime对标的是阿里的双十一,为项目提供了一个稀缺的营销机会,项目方的早期投资人跟一些社区的早期参与者打折出让一批他们的代币,然后以低价的方式给到HT的持有者,通过二级市场直接撮合。项目方不为融资而来,能最大程度降低风险,最终让有价值的项目积赞势能,帮助更快落地,为推动行业发展创造价值。

Prime的机制设计,让良币驱逐劣币的实际结果得以形成:

对于交易所来说,Prime最大的利益是拉升平台币的价值。自3月6日火币确认上线Prime以后,火币平台币HT从3月6日的1.5美元上升到现在的2.9美元,上涨近2倍。为了平台币的利益和交易所品牌信誉,火币Prime一定会严格把控项目品质。

对于项目方来说,Prime平台虽然让一些早期投资者和社区成员损失了一部分利益,但能起到极大的推广作用,并能获得更多有价值用户。由于Prime能带来巨大流量和价值拉升,特别是扩大社区用户,项目方一定不会短期砸盘,杀鸡取卵。

3月31日,根据火币全球站数据,火币Prime首发项目TOP在对USDT上涨40.3%,现报价0.0288美金,累计涨幅1580%,流通市值4320万美金,总市值5.76亿美金。TOP Network流通市值已经进入市值前100。对于TOP的暴涨,火币全球站CEO七爷回应表示:项目获得市场认可,原因主要有两个,一是前期对项目的调研分析是扎实的,为市场发掘了内生价值;二是Prime对项目做的赋能是显著的,“币圈双十一”营销效应超出预期。

对于用户来说,低价获得的具有长远投资价值的项目代币,将不会进行短期抛售。目前TOP价格稳定在约0.01美元,比开盘价增长了560%。

4月16日,Prime二期上线,与一期不同的是,前两轮需要抢,需要拼手速。类似双11,只要抢到,额度100%都能成交。第三轮100%能抢到,但是额度少,类似抢红包,人人有份,能成交多少全拼系数。系数由火币用户挂单金额、历史成交量、HT历史持仓额度决定。根据Prime一期的经验,将会有十万量级以上的用户会参与抢购。对于火币和项目方来说,用户的这份信任来之不易,需要珍惜。良币在Prime平台可以长远栖息地,并逐步形成品牌效应。Prime平台的口碑也来之不易,需要珍惜。

火币Prime虽然有一个良好的开局,但从长远来说,能否在对抗IEO道路上一直取胜,并成为区块链价值投资的标杆,还有待时间检验。毕竟,它才刚刚起步。

(作者:链时代资讯,内容来自链得得内容开放平台“得得号”;本文仅代表作者观点,不代表链得得官方立场)

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